【盈利能力】业绩持续回升 家电行情有望提速

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    业绩持续回升 家电行情有望提速

“白龙马”热潮还在延续。上周申万家电指数累计上涨7.10%，霸占行业涨幅榜第一位置。国泰君安证券认为，家电三季报业绩整体符合预期，其中白电龙头盈利能力的回升是积极信号。行业龙头后续业绩确定性和持续性依然较好，继续看好年底估值切换行情。国泰君安证券的观点基本代表了主流券商的态度，目前多数券商对家电板块走势抱持“强者恒强”预期，建议重点配置一线家电龙头。

高景气有望延续

在申万一级行业中，前三季度家电板块涨幅居前，仅次于食品饮料和有色金属，排位第三，涨幅达到27.2%。总体来看，家电行业目前涨幅较大。前三季度，涨幅居前的都是行业龙头，三大白电企业涨幅都在50%以上，厨电龙头老板电器和华帝股份涨幅也超过50%，小家电代表苏泊尔、飞科电器涨幅也在40%以上。

估值角度来看，家电板块整体市盈率正处于高位。子行业中，冰箱板块市盈率为14.14倍，处于一年来高位。空调板块市盈率为14.49倍，处于2010年以来高位，主要源于格力和美的两家公司的估值大幅提升。洗衣机板块市盈率为23.33倍，也处于2010年以来最高位，洗衣机板块估值上升主要由于小天鹅a的估值提升。而小家电板块则由于老板电器、飞科电器、华帝股份等龙头公司估值上升，目前其市盈率达到37.38倍，也来到近年来高位。

尽管估值水平持续走高，但主流券商仍大多看好家电行业未来景气度，认为在三季度营收和净利润同比大幅提升的基础上，接下来行业还将演绎“强者恒强”剧情。

广发证券认为，行业格局向好叠加成本压力下降，家电上市公司业绩有望进一步好转。

长期来看，黑电行业竞争激烈，cr3远低于白电。随着面板价格上升、内容和运营能力趋同，加上企业自身问题，互联网企业近期份额大幅下降，传统黑电企业的格局有望好转。

短期而言，面板价格下行，企业盈利能力有望改善。电视生产成本中约60%为面板成本，今年7月以来，面板价格环比下降10-15%，面板价格下跌带来的黑电企业盈利改善一般滞后一个季度。目前面板均价已经达到去年同期水平，而零售价依然保持在高位，两者有望形成剪刀差，带动未来几个季度黑电企业盈利能力好转。

化解成本能力超预期

今年2月下旬开始，钢材和塑料价格稳定下行，铜、铝价格也整体趋稳。但6月开始，原材料价格基本迎来新一轮上涨。目前铜、铝和冷轧板价格稳定高位小幅波动，abs价格从9月开始呈下降趋势。因原材料储备、成本传导周期大约为一个季度，成本对家电行业2017年q4的盈利能力形成一定压力。

不过从三季报来看，家电龙头对成本压力的化解能力超出预期。国泰君安证券认为，自原材料价格上涨以来，整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利润平稳，消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。未来，整机厂商将会持续通过直接提价和产品升级来转移成本，而龙头公司产业链议价能力强，拥有较强的成本转嫁能力。

方正证券也认为，尽管行业整体面临着地产下行压力，但在成本上涨倒逼提价、消费升级带动传统品类结构改善，以及新品类加速涌现的背景下，行业整体延续较好增长，尤其洗碗机、吸尘器、料理机等新兴品类表现持续抢眼，看好厨电小家电相关龙头品类多元化前景。

看好龙头业绩

方正证券分析，三季报披露完毕，q3家电行业主营业务延续较好增长，但受成本与汇率影响，盈利能力仍略有下滑。从预收款来看，短期行业营收有望延续较好表现。而随着出口订单涨价与内销产品升级，成本与汇率压力也有望逐步消除，看好行业盈利能力回升，同时基于行业龙头业绩确定性、分红较高、估值便宜等优势，建议继续关注业务高增长的龙头上市公司。

在东北证券看来，目前市场风格中，价值和基本面成为投资核心逻辑，市场持续关注企业盈利以及内生增长，重视安全边际，低估值的价值蓝筹预计仍将保持相对强势。在目前市场风险偏好依旧较低且无明显变化迹象的背景下，市场热点有望在各确定性较强的板块中继续轮转。在此背景下，家电板块的业绩确定性依然较强。

东北证券预计，家电板块业绩确定性强，在各板块中具备业绩优势，同时长期增长也有一定保障，估值切换行情有望出现。并且家电龙头股peg大多小于1，估值尚在合理区间，因此相较于其他板块，家电板块依然具备较强的配置价值。

此外，国泰君安证券表示，随着人们追求更美好生活诉求的增长，以及各家电企业的切入，厨房洗涤掀起了热潮，洗碗机市场规模呈现井喷式增长，但作为厨电行业新宠，洗碗机市场仍处于品牌商跑马圈地时代。看好洗碗机行业发展前景，以及龙头企业估值提升空间。

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